黄利明 赵娟

　　2164点、2149点……刚刚过去的一周(12月19日-23日)，A股市场不断跌出近两年多的新低，挑战投资者们本已脆弱的神经。不过，11月中旬以来股指接连受挫的局面，亦在当周缓解为四根阳线。

　　这一变化，或因政策“暖风”在近期频频吹出。12月16日，RQFII(人民币合格境外机构投资者)试点启动，“输血”A股的长期资金入市呼吁与政策随即发出。据本报了解，证监会主席郭树清明确指示了“一揽子”的稳定市场计划，在证监会看来，维护资本市场稳定是重要责任。证监会还加速QFII的额度和家数审批，包括一系列长期支持资本市场制度建设的政策都在加紧研究制定中，即将召开的2012年全国证券期货监管工作会议将会进一步明确工作重点。

　　对一系列政策的研究制定甚至出台，虽然证监会内部讳提政策“救市”，并指为是长期有利资本市场的制度性工作，但依然被包括机构在内的投资者们理解为监管层“救市”之举——政策底已现。如今，估值底部之下，A股只等市场寻底。

　　政策“维稳”

　　11月10日，在国际金融论坛2011全球年会上，新任证监会主席郭树清首次公开亮相演讲。现场却现小花絮，郭树清上台时踩空一级台阶欲倒，一旁的社保基金理事长戴相龙将其扶起。随即，这被网民调侃为“A股还有最后一跌、社保基金出手相助”。

　　现实却碰巧应验，此次会议之后的42天，郭树清在打出严厉监管牌之时，却遭遇A股一度累计暴跌14.89%。

　　12月15日，郭树清公开建议可将近2万亿元养老金和2万多亿元住房公积金组织起来或者委托给一个机构，学习社保基金进行投资。20日，戴相龙公开表态，地方养老金如果收上来，用一部分买股票还是可以的。亦有消息称，全国社保基金16日向国内拥有社保偏股类组合的基金公司增资，每只偏股类组合获追加资金5亿元，总注资规模至少在100亿元之上。

　　郭树清与戴相龙的一跌一扶、一唱一和，似乎显现监管层“维稳”之心。

　　据本报了解，郭树清对A股下跌甚为关注，RQFII政策试点的加快推出亦与此有关。而这也提振了市场多方的信心。

　　12月19日，养老金入市讨论消息的当天下午，沪指在一度下跌60点后快速反弹收复当日失地；22日，空头力量再度被打压，沪指触碰2149.42点新低，但午后银行、煤炭、地产等板块联袂拉升，带动股指走高，沪指一度冲上2200点，成交量较前一日明显放大24%。

　　21日晚，华夏、易方达等9家基金获批成为RQFII试点机构，这距试点政策披露仅5天。据悉，在12月17日、18日的周末，证监会不少工作人员在加班，其中的工作就包含加紧审核RQFII的试点机构。

　　记者了解到，上述9家公司将分摊首批200亿元初期额度。南方基金表示，旗下相关子公司南方东英已上报一只偏债型产品，等待相关批准以及外汇额度。华安基金也已向香港证监会报送了一只公募基金产品。

　　根据规定，RQFII投资于股票及股票类基金的资金不超过募集规模的20%，投资于固定收益证券的资金不少于募集规模的80%。

　　同时，安永会计师事务所发布报告表示，虽然明年IPO预期募资3000亿元，但受到市场和经济的影响，国际板推出将会推迟。

　　此外，证监会主席郭树清表示，要研究加大鼓励各类长期资金投资股票市场的政策措施，支持证券投资基金、养老基金、社保基金、保险公司等机构投资者协调发展，适当加快引进合格境外机构投资者(QFII)的步伐，增加其投资额度。

　　一位私募基金经理表示，鼓励长期资金进入股市是对股市供需关系的重要改善，除了对情绪面的影响，关键是看，这些长期资金实质能够进入股市的量有多大。不过，来自公募、私募基金与券商的多位人士表达了“政策底已经明确”的看法。

　　探寻市场底？

　　通常，在政策底、估值底出现之后，股市才会迎来市场底，由于股市预期领先于基本面，最后出现经济底。

　　对于最近数天的下跌，易方达基金总裁助理、固定收益部投资总监马骏表示，重庆啤酒(28.45,0.00,0.00%)连续跌停是大盘下跌原因之一：担忧大成基金因赎回卖掉其他流动性好的重仓股，亦有不少私募、券商持有重啤也会面临这样的窘境，因此其他机构可先进行抛售这些流动性好的重仓股，正是这种博弈心理引发“蝴蝶效应”。

　　一位私募基金经理称，短期也关注每次市场下跌后的技术反弹指标，但都是反弹较短而继续下跌的幅度挺大，反弹倒成了逃跑动力，宏观面不好、政策有松有紧，最后导致市场情绪还是以看空为主。

　　◆下转23版

　　◆上接22版

　　他认为，唯一不看空的就是政策和流动性，等待情绪上的反弹。其表示，在与同行的私下交流中，有约70%的人看空，看到2000点甚至更低。

　　中投证券统计显示，从2005年4月至今，沪深300(2359.159,17.82,0.76%)指数动态市盈率的平均值为19.2，整体来看底部区域大约在12附近，2011年之前的最低值是在2006年1月创下的11.9。而今年8月以来，沪深300指数动态市盈率均在12下方，最低值为9月末的10.9。

　　南方基金表示，虽然股市精确底部难以测算，但根据A股市场在2005年11月(资金供求极端恶化)和2008年10月(经济极端恶化)形成的两个大底的标准来看，目前市场已进入底部区域。估值上来看，A股市场当前的整体PE水平相当于2005年998点、2008年1664点的水平。

　　南方基金投资总监邱国鹭(微博)称，“很多人都感叹过去十年股价又回到了2100多点，但没有考虑到股市的估值和其内在价值之间的关系，十年前估值是50倍，跑在了内在价值之前，今天动态市盈率只有11倍，又远落在价值后。美国、欧洲、香港过去50年股市估值的中位数是15倍左右，即使中国经济增速下一个台阶回落到7%，增速依然比这些国家快很多，中国也是可以支撑的平均17-18倍左右的估值。”

　　对于股票市场而言，估值和流动性是最为重要的两个因素，前者决定股票上涨的空间，后者则决定这上涨的时间。南方基金认为，“随着政策的逐渐转向，A股有望通过反复震荡，逐步完成筑底过程。”

　　目前，机构普遍预测，存款准备金率还有一定下调空间，降息或在明年1季度才有可能，而2012年的新增贷款规模则在8万亿元左右。

　　建信基金认为，春节后，伴随实体经济下滑对流动性需求降低，财政下放以及新一年信贷大投放的影响，股票市场的流动性将显著好转。