06.20深圳红岭私募核心调研

　　厦门钨业：加强稀土加工研发力量、为稀土产业链全面发展

　　公司今日公告，决定在厦门建设中国科学院海西研究院稀土材料研究所和厦门市能源新材料工程技术研究中心，该新能源材料研究中心的建设已在3月份通过公司董事会决议，公司对该中心预计投资总额1.5亿元。

　　投资要点：

　　该稀土材料研究所与能源材料工程技术研究中心的成立受到各方支持。为促进福建稀土产业及其产业链的健康发展，公司与中科院海西研究院、厦门市人民政府签订协议，决定在厦门共建①侧重稀土科学基础理论和前瞻技术的中科院海西研究院稀土材料研究所和②侧重工程化和产业化研发的厦门市能源新材料工程技术研究中心。我们认为，上述研究所和研究中心的建设受到了政府、研究机构以及产业化机构的各方支持、能充分发挥各方优势、促进稀土深加工产品的全面研发和产业化。

　　上述合作将进一步加强公司在稀土深加工产品领域的竞争优势、同时也为公司稀土产业进一步向上游延伸增加筹码。上述合作符合厦钨一向注重技术研发、注重深加工产品高端化的发展理念，该合作将有利于公司未来稀土深加工的更全面、更高端发展，进一步提升公司稀土深加工产品的竞争力和巩固公司在新能源材料行业的地位，也有利于公司以深加工为优势、进一步将稀土产业链向上游发展增加筹码。

　　我们依然看好公司钨和稀土行业产业链持续完整与高端化发展的思路。钨业务是公司的传统业务，上下游产业链一体化发展更加成熟；稀土产业链是公司近年来的发展重点。不论是成熟的钨还是近年来逐步成熟的稀土产业链，公司历来都非常重视深加工产品的技术研发和高端化发展，并成功的以高端技术提升了公司的资源保障能力。我们认为，这种以下游优势带动上游资源获取、增强原料保障的的模式在未来更集约化的经济发展中更具上风，公司本次三方合作也是这种发展思路的体现。

　　厦门钨业获取福建稀土资源的日程渐行渐近，随着广东省省内稀土资源整合时间表的出台，我们认为，南方其他地区包括福建省稀土资源整合日程也渐行渐近，厦门钨业极有可能直接受益。

　　未来钨资源储量的进一步提升明确获大股东支持。公司日前关于大湖塘澄清公告显示，未来大股东将在钨资源获取方面优先支持厦门钨业，同时明确了厦钨在三虹之前直接接触过大湖塘钨矿，我们判断，不排除未来大湖塘钨矿与厦钨再次直接接触。

　　公司未来三年业绩增长非常确定。仅考虑公司目前业务，未来三年业绩增长也是非常确定的，高端钕铁硼和房地产业务是可见的未来业绩的确定增长来源。 盈利预测和“强烈推荐”的投资评级，持续认为厦钨是值得长期关注的标的。我们维持公司12-14年EPS 为1.22元、1.83元和2.13元，维持“强烈推荐”。

　　风险提示：钨、稀土产品等价格大幅波动。