农药行业：步入新上升周期三类投资机会

　　2012年农药行业开局良好，稳步复苏。在历经2009-2011年连续三个“小年”之后，2012年的农药行业显示出可喜的复苏迹象：生产企业 (尤其是龙头企业)高负荷、低库存，下游企业采购积极，出口同比大幅增加，主流产品价格稳步回升；国内外农药行业上市公司的经营情况同比显著好转。

　　兴业证券认为，供给格局持续改善，伴随需求回暖是行业景气复苏的根本原因。供给层面，在2009-2011年连续三年低迷之后，国内大量中小企业退出市场，主流产品产能过剩程度显著下降；另一方面，大量企业受制于环保压力无法发挥正常生产能力。而今年全国农作物重大病虫害总体呈中高发态势，成为触发行业景气上行的有力契机。主流产品中，菊酯行业格局稳定，产品结构优化是增长重要动力；吡虫啉出口市场持续旺盛，产能实际过剩程度低；草甘膦去产能化幅度较大，复苏态势基本确立。

　　高壁垒产品的产业转移仍在持续推进。从中长期视角看，国内农药行业承接海外产能转移的进程仍在持续，新一阶段的高壁垒产品的产能转移更考验国内企业在技术水平、研发创新能力、生产管理、环保规范性、合作信誉度、长期合作潜力等因素构成的全方位综合能力。这一领域的国内优势企业依托自身的综合优势，往往能形成与客户的深度和长期合作，在此过程中持续优化相应产品的生产工艺，并在一系列产品上建立排他性的合作关系，从而获得较为丰厚的利润。

　　兴业证券建议重点关注三类投资机会：受益于高壁垒产品产业转移，并可望在此过程中实现持续快速成长的国内农药及农药中间体优势企业，以华邦制药、联化科技为代表；受益于行业供给格局改善和需求回暖，且未来具有新增长点的农药细分行业龙头，主要公司包括扬农化工、长青股份等；草甘膦等大宗产品在长期低迷之后，去产能化幅度较大，步入复苏周期，产品价格和盈利情况有较明显好转，建议关注弹性较大的新安股份和江山股份。