建研集团：“异地扩张”进入广东市场

　　异地扩张进入广东市场

　　通过此次收购，公司在广东省获得了年产5万吨减水剂产能的资产以及相关专有技术和客户供应商资料，一方面有助于公司布局广东及周边地区，符合公司“异地扩张”战略；另一方面说明公司在行业已经有相当的影响力。

　　公司成长动力来自进入区域后的快速扩张能力

　　收购资产只是公司异地扩张所借助的“支点”，公司通过收购的方式能更快速的进入当地市场，而且购入资产并未带给公司一次性并表贡献。公司成长的真正动力来自于公司进入区域后快速的扩张能力。

　　公司这种快速扩张能力主要源于以下几个方面：公司资金充足，而且资金使用效率较高；公司技术和服务能力较强，人才梯队建设体系完善；公司在异地扩张和收购积累了丰富的经验；公司管理团队锐意进取，希望做大做强。

　　历史的经验让我们有理由相信公司未来在河南、浙江、湖南、广东和陕西市场也能快速扩张，而且公司在这些区域发展潜力巨大。

　　维持“买入”评级

　　我们预计公司2012-2013年EPS分别为1.00、1.30和1.72元/股，对应PE分别为17、13和10倍。从中长期来看，我们认为建研集团核心的投资价值在于公司较强的复制和快速的扩张；短期来看，成本的大幅下滑和持续收购将增加公司业绩向上的弹性，带来公司业绩超预期。从行业来看，上半年房地产投资持续回落，有望在2-3季度见底，而宏观政策开始转向保增长，目前是行业需求最差的时候，公司在行业低点进行收购、穿越周期成长，一旦行业需求预期改善，公司盈利和估值有望迎来双升，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　固定资产投资持续大幅下滑，相关化工品价格大幅上涨。