煤气化：上半年每股收益亏损0.08-0.10 元

　　受价格下跌及焦化厂关停拖累，上半年每股亏损0.08-0.10元

　　公司发布半年报业绩快报，上半年每股亏损0.08-0.10元，去年同期每股收益0.19元。上半年公司业绩发生亏损，主要由于煤价和焦炭价格下跌，以及第一焦化厂关停后的成本费用支出（如工资等）。根据煤炭资源网数据，公司所在太原地区的冶金焦均价上半年同比下跌4.6%。

　　12-14年，公司原煤产量复合增长率达42%

　　公司11年产量359万吨。我们预计其2012-14年的原煤产量为403万吨、773万吨和1023万吨；权益产量358万吨、570万吨和697万吨。内生增量来源于整合华苑煤矿（70%，90万吨）和华胜煤矿（70%，90万吨），以及龙泉煤矿（42%，500万吨）建成投产。

　　12年关闭焦化厂，13年转型为纯焦煤公司

　　公司已在4月关闭了第一焦化厂（70万吨）；公司计划在8月底之前关闭第二焦化厂（100万吨）。第一、第二焦化厂关停后，公司将转型为纯焦煤公司，除需要承担关停企业的员工工资外，业绩不再受焦化及煤气业务拖累。

　　晋煤为煤气化集团实际控制人，带来资产注入预期

　　晋煤集团控制煤气化集团51%的股权。晋煤集团十二五规划形成1亿吨产能，煤层气形成年产能120亿立方米、年产量100亿立方米的规模。

　　盈利预测

　　我们预计公司12-14年每股收益分别为-0.91元、1.29元和1.81元，其中14年市盈率仅为8.8倍，低于行业平均的10倍。我们看好公司转型后带来的估值提升、产量快速增长、焦煤优势，以及资产注入的预期，维持买入评级。

　　风险提示

　　整合矿及龙泉矿投产进度低于预期；焦煤价格低于预期。