电力行业：水电业绩值得期待

　　三峡水利业绩大幅反转。三峡水利公布中期业绩，上半年实现营业收入39483.7040 万元，同比增长5.69%；实现归属母公司净利润3447.43万元，同比增长713.40%，主要由于去年同期来水较差，今年来水较好，公司自发电量较高，毛利率大幅提升，毛利率由去年同期的中期的15.43%上升到今年中期的27.61%，基本恢复到2010 年正常水平。

　　重点水电厂1-6 月可调水量同比增长明显。国家电网网内重点水电产月末可调水量今年同比增速较高，1-6 月份累计同比增长10.88%，增长明显。

　　进入 7 月来水进一步好转。进入7 月三峡及葛洲坝水位较去年同期增长明显，3 季度来水仍值得期待。

　　水电行业盈利趋好。1-5 月火电行业毛利率36.15%，高于过去两年，近年水电行业来水较过去两年有较大改善。进入6-7 月份，主要流域来水明显高出多年均值，预计行业盈利能力将进一步提升。

　　其他水电企业业绩值得期待。三峡水利二季度业绩大幅好转明显，使得市场对水电行业盈利好转的信心增强，根据来水数据，我们预计水电行业二季度业绩较去年同期好转明显，此外根据7 月份数据看3 季度来水也值得期待。

　　投资建议。二季度及三季度是来水集中期，考虑到去年来水较少，水电企业的盈利较去年同比大幅好转。建议关注对来水高度敏感的黔源电力(002039)，估值水平较低的文山电力(600995)、长江电力(600900).