农林牧渔：美国旱情助推农业估值修复

　　行情回顾。上周农林牧渔(申万)上涨1.68%，强于沪深300 和整体大盘2.37 和3.37 个百分点，位于申万23 个行业第2 位。子行业方面，种子生产、饲料和水产养殖分别上涨7.78%、5.07%和3.16%列涨幅前列；粮油加工和林业分别下跌4.92%和4.58%，列跌幅榜首。

　　价格跟踪。国际农产品期货涨幅较大特别是小麦周涨幅6.41%、大豆1.37%、豆粕3.65%。国内仔猪价格平稳，毛猪和猪肉价格下滑；牛肉价格略跌，羊肉价格基本平稳；活鸡价格下跌，活鸭基本稳定；淡水鱼价格大幅下跌，海参鲍鱼和对虾价格平稳。

　　投资策略：上周农林牧渔板块继续上涨，前期跌幅较大的种子生产和水产养殖表现突出。我们认为经过上半年持续低迷期，农业板块估值已近历史最低值，具备反弹的基础；近期美国持续干旱天气可能导致玉米和大豆减产，受此影响农产品期货大涨，我们认为美国玉米减产对国内农产品市场造成的预期影响大于实质性产销影响，农业板块在估值修复、减产催化剂和中报行情下迎来一波反弹。行业与公司配臵上，我们首选行业增长和具有稳定收益着，看好在生猪和母猪存栏量增长下饲料行业的机会，建议关注大北农、唐人神和雏鹰农牧。

　　六月我们调研了唐人神，公司目前营销手段和方式大为改进，一体化价值营销效果将逐步显现。自下而下，从公司变革和行业变化角度我们同时还推荐大湖股份和千足珍珠：大湖股份剥离非主业未来将集中力量在水产和白酒，其中大湖鱼营销推进顺利，特别是长沙和北京地区收入将有较快增长；德山酒业开拓集中在常德外地区，以团购和酒店为主的模式将促进区外市场倍数增长，而常德本地则以区县深度开发为主。千足珍珠经过三年战略库存，目前优质珍珠数量占国内绝对优势，同时近几年珍珠产量下降且在养殖面积没有回升的前提下短期产量也难以提高，珍珠行业处于被低估阶段，未来具有涨价预期，同时公司电子交易平台的建立将成为优质珍珠价格上涨的催化剂。