煤炭行业：关注油价走势适时布局煤炭股

　　研究油价和煤价关系的必要性。09年我国首次成为煤炭净进口国， 11年煤炭净进口已达到1.69亿吨，进口呈逐年上升趋势，国际煤价对国内煤价的影响越来越紧密，而国际煤价又受到油价的影响。研究油价、国际煤价和国内煤价的关系，对煤炭股投资将有一定指导意义。

　　我们判断油价长期仍呈上涨趋势。我们主要从石油的供需、金融属性、地缘政治和美元汇率四个方面详细阐述，尽管短期看一些主要经济体经济前景不容乐观，油价上涨动力不足，长期新兴市场增加的石油需求将弥补欧美发达经济体石油需求下降。此外，地缘政治等随机因素将影响油价短期波动。

　　油价、煤价相关性强，油价行情启动一般早于煤价三个月左右。国际油价和国际煤价的相关系数为0.9，国际煤价与国内煤价的相关系数为0.91，可看出三者之间相关性很强。就行情启动时点而言， 08年上涨行情中，国际油价与国际煤价几乎同时到顶，国内煤价晚半个月到顶； 09年下跌行情中，油价先到达底部，比国际煤价提前三个月左右； 09年之后的上涨行情中，油价比国际煤价提前三个月达到顶部。

　　煤炭开采指数与油价和煤价见顶、见底时间不同。从见顶和见底时间看，煤炭开采指数通常领先煤价2-3个季度；煤炭开采行情启动略早于油价行情启动时间，煤炭开采见顶时间领先油价2-3个季度，两者见底时间仅差1-2个月。

　　油价涨，煤炭股表现并不一定好；油价跌，煤炭股表现一般都很差；油价扭转跌势之后，煤炭股表现最佳。在第1-5个区间内，油价煤价一直处于上涨态势，可煤炭股仍走出了三波行情，其最大跌幅为37%，最大涨幅为516%；在整个统计区间内，油价下跌的区间有4个，即第6、8、10、14个区间，且煤炭股的跌幅均高于油价的跌幅。若油价的下跌区间的下一区间为上涨区间，煤炭股往往拥有不错的涨幅。比如，第6个区间油价跌46%，第7区间上涨1.3%，煤炭股涨幅超过283%；第8和第10区间，煤炭股均表现初类似行为。

　　油价回稳，布局煤炭股，可获得超额收益。现在油价已由6月的77美元/桶升至86美元/桶，反弹超过11%，而根据历史经验，在油价扭转跌势之时，煤炭开采指数86%的概率会跑赢大盘。