新研股份：控量提质 蕴育新希望

　　新研股份公布中期业绩：12年上半年营业收入6，354万元，同比增长6.8%，净利润1，181万元，同比增长14.3%。由于收入确认的季节性因素，中期业绩占全年比重仅有+10%，不具参考意义，关键在于三季度主打品种玉米收获机的发货情况。

　　受发货时间延迟影响，上半年收入增速放缓：上半年公司营业收入增长约7%，与实际销售情况不符，主要源于：1）对东三省发货推迟到三季度，收入确认推后；2）去年同期有一笔340万元的技术收入，不具持续性。上半年主业农牧机械增长约10.3%，机械加工收入增速也达24.6%。

　　玉米机下游需求旺盛，公司放慢节奏、控量提质：主产区玉米种植面积扩大、国际玉米价格坚挺、政策补贴力度加强三大因素保障今年玉米收获机市场维持高景气度。然而公司今年将品质提升作为首要目标，新建的内控体系释放产能尚需时间，因而有意识地放慢节奏、为明年的爆发做准备。预计主打产品玉米机全年将保持15-20%的平稳增长。

　　青贮机、旋转耙放量，采棉机为明年“储备”亮点：公司特色产品青贮玉米收获机和动力旋转耙今年的需求增长仍然强劲，预计全年增速有望达到30%以上。新产品方面，三行式采棉机今年已经进入地方补贴目录，计划明年批量推出。

　　采棉机具有高售价、高毛利的特征，从利润贡献的角度一台采棉机相当于5－7台的玉米机。未来采棉机产量有望达到100-200台，相当于“再造”一个新研。

　　农机市场项目打开出口空间：公司承接霍尔果斯农机市场项目意在以此为通向中亚及其它独联体国家的桥头堡，打开中长期的出口空间。随着产品品质的稳定、项目一期建成，明年将是公司出口中亚的元年。

　　盈利预测

　　我们分别下调2012和2013年盈利预测16%至0.92亿元和1.29亿元，同比增长16%和40%，对应每股收益0.51和0.71元。

　　估值和投资建议

　　当前股价下，公司对应2012、2013年市盈率分别为24.2和17.4倍。我们强调，公司未来的定位是全产品线、全国性、面向世界的农机龙头，潜在成长空间远大于20亿的当前市值。股价回调提供了较好的介入机会，建议在低点建仓，长线持有。