卫宁软件:项目执行期延长 费用大增

　　2012年上半年，公司实现营业收入0.92亿元，同比增长28.6%；营业利润0.13亿元，同比下降33.7%；净利润为0.19亿元，同比增长6.5%，对应EPS为0.18元；扣非净利润为0.15亿元，同比下降8.7%。

　　软件销售收入依然快速增长，省外拓展顺利。分业务看，上半年占比达55.4%的软件销售收入同比增长30.5%，而硬件销售和技术服务收入分别同比增长37.6%和12.8%。分地区看，安徽和华中地区营收同比增长75.1%和104.7%，导致上海地区收入占比从45.0%下降到40.3%。

　　区域拓展和人力成本上升致毛利率下降。上半年，由于公司异地市场开拓，软件销售业务毛利率下降5.7个百分点至70.3%，而人力成本上升导致技术服务业务毛利率下降14.4个百分点至59.8%，综合毛利率下降6.7个百分点至54.2%。

　　销售费用率大幅提升，拖累净利润增长。上半年，公司销售费用和管理费用分别同比增长96.2%和69.1%，二者合计占营收比例上升12.2个百分点至41.7%。上半年公司新增员工93人，员工总数达到731人，公司预计在未来几年内员工人数将扩张到1000人以上。.新签订单较多，为业绩增长提供保障。上半年，公司新签订上海金山区区域卫生信息化、呼伦贝尔市县级医院信息化建设等多个金额100万元以上项目，该类合同总金额约8，669.49万元。

　　基于公司项目执行情况，我们略下调公司业绩预期。预计2012-2014年销售收入分别为2.27亿元、2.96亿元、3.77亿元；净利润分别为0.52亿元、0.65亿元、0.81亿元；对应EPS分别为0.49元、0.61元、0.76元。