汽车：需求继续复苏配置盈利有望改善的优质标的

　　7 月乘用车因终端促销消化库存销量复苏，商用车受货车拖累继续低迷

　　7 月全国汽车销售137.94 万辆，同比增长8.16%，相比11 年同期的2.51%涨幅有较大提升；环比下降12.56%，符合7 月淡季规律。其中，乘用车销售112.02 万辆，同比增长10.71%，环比下降12.77%。商用车销售25.92 万辆，同比下降1.63%，环比下降11.65%。1-7 月份，汽车累计销售1097.94 万辆，同比增长3.56%，相比前六月的2.93%增幅有所上升，表明7 月销量复苏。其中，乘用车销售873.60 万辆，同比增长7.19%；商用车销售224.43 万辆，同比下降9.43%。

　　汽车价格优惠幅度减小，汽车原材料成本与使用成本走势分化

　　价格方面，7 月轿车价格同比持续走低，主要是经销商库存高企，价格优惠较多；环比上涨主要是7 月厂商向经销商压库存减少，经销商库存有所消化，价格优惠幅度减小。

　　原材料成本方面，主要钢铁、铝与橡胶原材料价格持续走低，汽车制造成本压力有所缓解。使用成本方面，7 月国内成品油价格在因欧债危机悲观情绪缓解、美国经济复苏等主要因素影响导致国际原油价格触底反弹的带动下走高，汽车使用成本上升，未来趋势可能持续。不过鉴于车市传统旺季的到来及目前车价的优惠幅度依然较大，油价未来上调的影响对购车需求影响将被弱化。

　　行业板块走势微幅跑赢大盘，估值低，安全边际高

　　按区间7 月17 日-8 月17 日统计，沪深300 下跌2.00%，BH 汽车及零部件板块下跌1.66%，微幅跑赢大盘0.34 个百分点。目前汽车板块整体估值仍处于行业周期底部，尤其是乘用车与重卡板块，具有较高安全边际。

　　行业投资策略

　　宏观方面，我们认为，包括汽车在内的制造业复苏势头将因信贷投资需求、消费者信心以及制造业的疲弱走势而弱化与延迟。整个三季度的数据或将不容乐观，制造业复苏或将在四季度后期。行业需求方面，乘用车在价格优惠较大及政策的刺激下继续复苏，商用车在具有投资属性的货车的拖累下将继续保持负增长，但客车依然是稳健较快增长的亮点。行业盈利方面，预计厂家会匹配产量释放与库存增长的节拍，从而避免价格大幅下滑而影响盈利水平，同时寻找出口市场消化部分产能，提高整车和零部件的盈利水平，因此，我们认为，行业未来盈利下滑的空间较小，优势龙头企业的盈利将会改善，建议关注。综上所述，目前行业依旧缺乏趋势性机会，子行业之间分化趋势将依然存在，乘用车销量虽有复苏，但限购的风险依然存在。因此，8 月继续维持汽车行业及其子行业整车与零部件的“中性”评级。

　　个股推荐

　　推荐国机汽车、亚夏汽车、上汽集团、长城汽车、豪迈科技和威孚高科。