海宁皮城：三项目确认收入 全年增长可期

　　瑞银证券

　　从中报看，公司2季度营收5.9亿元，同比下滑20.1%，对比1季度同比上升33.6%，其中租赁收入同比增长7.6%，住宅销售收入同比增长7.4%，商铺及配套物业销售收入同比下滑18.2%。2季度营收大幅下滑，土地增值税大幅下降，净利润同比上升。上半年收入略下滑，费用可控，现金流仍为稳健。三项目下半年确认收入，本年营收增长仍可预期。维持公司2012-14年每股盈利1.22/1.65/1.88元和目标价35元(基于瑞银VCAM现金流贴现得出，WACC为8%)，目标价对应12年约29倍市盈率。维持“买入”评级。