华泰证券：A股正面临黎明前的黑暗

一、上周重要变化及本周走势预判

上周从股市结构、行业结构指数、机构的市场预期及境外资金情绪来看，市场情绪继续回落，但龙头股指数及机构看多比例均下行逼近极值，因此情绪继续回落空间不仅有限，而且接下来存在回升的可能。技术层面上，市场上涨动能略有回落，资金净流入金额先降后升，上证综指的周线指标出现明显超卖现象，深成指处于超跌，市场再大幅下行可能性较小，因此市场短期将震荡整理。

二、市场情绪指标解读

上周二级市场的机构多空比例之差、高弹性的子行业超额收益指数及龙头股指数均下行显示市场情绪回落，但龙头股指数及机构看多比例均下行逼近极值，因此情绪回落空间不仅有限，而且接下来存在回升的可能。境外资金情绪来看，中国五年期CDS略有先降后升，显示境外资金对中国市场的情绪略有回落。人民币NDF上行显示人民币贬值预期短期上行。欧元、原油、铜等的净多头投机头寸回升，显示外围市场看空情绪下降。

三、市场估值指标解读

上周各板块的静态估值水平及一致预期估值水有所下行。上证A股E/P与十年期国债收益率及理财产品收益率之差上行，剔除金融后的股票市场相对国债市场及理财产品的估值吸引力也上行，且剔除金融的市场估值今年以来首次低于1月的低点。

四、市场资金面指标解读

7天回购利率日均值上周先降后升，显示资金面仍较紧张，短期或不利于股市的上行。净流入市场的资金和净流入与净流出家数之差先降后升，显示资金参与意愿最终略有回升。

五、市场技术指标解读

KST指标略有下行，但资金净流入金额先降后升，周线指标出现较明显的超卖现象，深成指也超跌，市场再大幅下行的可能性较小，因此短期来看，市场将震荡整理。

六、策略观点：黎明前的黑暗

1、政策端的变化有望在9月中旬得以确认；

2、境外流动性释放降低新兴市场货币阶段性贬值压力，利于情绪改善；

3、市场部分悲观情绪接近极值；

4、中期来看，境外流动性释放对于国内经济和政策压力增加，降低经济出清时间。因此反弹更多的是情绪改善，而非经济面的改善。