东吴证券:低位调整有利短期蓄势突破

　　尽管当前沪指在大幅偏离5日均线后存在回归均线需求，但由于整体短期均线仍对股指形成支撑，市场存在调整后的继续上行可能。

　　周二，沪深两市未能延续反弹走势，日线上，沪市收出阴锤线，全天最高价为开盘价，并且最高价低于周一开盘价。量能方面，沪深两市连续两日呈现缩量态势，显示多空双方进入观战阶段。尽管当前沪指在大幅偏离5日均线后存在回归均线需求，但由于整体短期均线仍对股指形成支撑，市场存在调整后的继续上行可能。

　　市场环境方面。我们认为当前A股市场处于小环境有所改善，但大环境仍然堪忧的局面。小环境改善是指政策稳增长力度显著增强，催化剂作用非常明显，这种由催化剂带来的市场情绪高昂直接助推股指大幅上升，这是好的方面。那么为什么说大环境仍然堪忧呢？因为我们发现稳增长的措施还是依靠大规模的投资拉动，并且这种投资拉动明显后劲不足。这种后劲不足不仅体现在基建较低的利润率水平，而且包括融资来源的可靠性问题。

　　估值方面。目前上证A股估值为10.86倍、深圳A股估值为26.53倍、沪深300估值为10.18倍、中小板估值为29.69 倍、创业板估值为35.76倍。纵向比较来看，目前各大指数估值均处于历史相对低位水平，短期政策刺激力度加大有利业绩改善预期，这是短期估值上升的主要理由，但长期内的利率市场化将在一定程度上限制估值上升空间。横向比较来看，目前主要是上证A股及沪深300估值水平处于国际主要估值区间，其他各类指数仍有较高的溢价水平。

　　流动性方面。尽管8月贸易顺差266亿美元，顺差扩大高于预期，但我们认为未来出口端及信贷端仍然受到较大程度限制，使未来市场表现将主要依赖存量资金的再配置。对于股市流动性而言，9月份上市公司解禁数值处于下半年相对较低水平，QFII、理财产品、资管产品等有望为市场注入新的流动性，这对短期市场形成一定利好。

　　综合来看，我们认为目前市场尽管在2100-2150点附近存在整固需求，但短期市场仍然以机会为主，而市场的长期机会还有待观察。操作上，建议选择重点板块，以持仓为主，频繁交易容易导致顾此失彼。

　　投资机会上，建议短期内通过“稳”字来寻找配置机会：首先，经济存在稳定性需求，这一需求可以通过经济改善预期完成，建议关注有助于经济预期改善的受益行业，包括以建材、钢铁、机械为代表的基建上游产业链，以物流、电子商务、节能环保为代表的内贸产业链。其次，海外也存在一定的维稳需求，海外的维稳主要通过宽松的货币预期完成，因此建议关注有色、大宗商品等流动性敏感行业。第三，对我国的两大战略地域，始终需要保持密切关注，一是新疆；二是南海。这些区域的发展与稳定，直接涉及到国家的安全，建议关注与其相关的新疆区域概念及国防军工板块。