蒙草抗旱：区域生态建设龙头 上市助力未来成长

　　公司主营业务为我国干旱半干旱地区运用蒙草进行节约型生态环境建设，包括工程设计施工与苗木培育。公司所处区域生态环境建设需求巨大，行业未来具有广阔发展空间。在过去几十年来，在多方努力下，区域生态环境建设投入增长迅速，成效明显。但难以在短期内形成稳定的生态系统，国家将继续实施重大生态环境建设工程，继续稳定生态系统体系，本地区是我国实施重大生态环境建设工程的核心区域，自然生态环境建设市场巨大。《西部大开发“十二五规划”》指出“继续加大生态建设和环境保护力度，从源头上扭转生态恶化趋势”；《中华人民共和国国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要》指出“要改良草原3亿亩人工种草1.5亿亩；实施森林、草原、湿地生态系统保护及建设工程，治理沙化面积250万亩”。另外，我国矿山目前总的复垦率不到10％，与国外大多数国家的50％以上的土地复垦率相比差距巨大，说明矿地质环境治理需求巨大。行业需求巨大，但目前公司在区域市场所占市场份额仍然较低，未来成长空间充分。

　　公司在工程建设中创新性地应用蒙草，提高植被存活率，降低资源消耗和资金投入，形成了独具特色的“蒙草抗旱”节约型生态环境建设的发展模式，增强差异化竞争能力。公司具有园林绿化一级企业资质，内蒙仅有7家，甘肃、宁夏、青海、西藏等4个省区尚无一级资质企业，因此公司在区域项目承揽上具有较强竞争实力。公司募投资金主要用于：1、节水抗旱植物生产基地项目；2、补充工程营运资金；3、其他与主营业务相关的营运资金。我们认为上市后资金经营实力大幅增强有助于公司提高项目承接规模和苗木自给率，加强公司竞争能力和可持续发展能力。我们预计公司2012-2014年每股收益为0.83元、1.13元、1.60元，考虑到目前相关园林工程类上市公司估值水平及公司业务特性和未来成长情况，我们认为公司二级市场的合理价格区间为20.75-24.90元，对应2012年PE为25.0x-30.0x。

　　风险提示：生态环境建设投资低于预期；应收账款管理风险。