水泥行业：政策推动叠加季节性因素反弹有望延续

　　根据统计，我们可以发现，本双周全国水泥均价环比小幅回升0.18%，为309.75元/吨。前一周：价格上涨的区域主要有福建、江西和浙江部分区域，幅度10-30元/吨不等，下跌的区域主要有内蒙、上海和安徽合肥，幅度为10-20元/吨。后一周：价格上涨的区域主要是杭州和广州，上调15-20元/吨；下跌的区域有湖南长沙和新疆阿克苏地区，下调20-50元/吨。整体来看，8月底开始，国内水泥市场逐步走出淡季，各区域水泥需求均有回升，在需求向好的情况下，部分地区主导企业开始实施协同提价，以改变亏损经营状态。从下游市场需求看，农村市场需求恢复较快，其他重点工程和房地产项目需求恢复一般。

　　目前山西优混平仓价635元/吨，比两周前上涨5元/吨；大同优混平仓价710元/吨，比两周前上涨5元。

　　行业策略简述。近期水泥股大涨，原因：1、传统旺季来临，部分企业提价；2、政策刺激，发改委批复大量基建项目，规模上万亿元。初步估计此次投资规模对于水泥需求约1.5亿吨左右，约占去年水泥产量的7.28%，应该来说，规模和力度有点超出我们之前预期，将对未来水泥需求起到积极改善作用。目前水泥股中报已经披露完毕，业绩利空得到消化。同时， 8月份铁道部追加近千亿投资，房地产新开工出现环比好转也是积极的因素。

　　我们认为2012年水泥股的投资节奏将持续跟需求紧密关联，政策的放松力度和需求的改善程度将成为布局水泥股的重要考虑因素。在旺季提价和政策刺激的共振下，我们判断水泥股的需求和业绩有望迎来环比改善，从而推动水泥股行情的持续。但同时，我们依然要看到目前水泥行业产能过剩情况相对严重，特别是目前在建产能规模依然庞大，行业未来依然要面临较长的“去产能化”过程。我们维持行业评级为“同步大势”，在区域上我们比较看好新增产能压力较小的华东地区以及基建投资相对倾斜的西部地区，建议关注海螺水泥、巢东水泥、同力水泥、塔牌集团、祁连山。

　　风险提示：固定资产投资和宏观经济下滑超预期；房地产调控超预期；水泥新增产能投放超预期。

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　　行业聚焦：水泥行情能否持续？

　　机构各有各说法

　　受益发改委于9月5日和6 日批复的万亿基建项目，于9月7日、10日两个交易日，一众水泥股上演了强力反弹行情，当中有不少个股连续两天涨停。

　　同样是股市的低谷，同样是基建投资审批密集期。那，水泥行业这次能否再续2008年至2010年的辉煌？水泥行情又能否复制？

　　对此，机构有不同的看法。

　　万亿政策点燃水泥行情

　　9 月5 日国家发改委公布批复总投资规模逾7000 亿元的25 个城轨规划和项目，6 日再次公布批复13 个公路建设项目、10 个市政类项目和7 个港口、航道项目。

　　公路项目主要分布在华东、西南、西北，合计2018公里。港口主要在江浙、福建、两湖、广东。从所有城市规划来看，轨道交通增长显著，2013-2020 年增长三倍，并预计明后年是土建高峰期。

　　预计，总投资规模超过1 万亿元，累计1 亿吨水泥增量。

　　似曾相识的情形，于4年前同样上演过。这次市场比四年前更敏感，上述消息发布后，一众水泥股于近9月7日和10日连续大幅上涨。

　　回顾水泥行业上半年情况，库存高、产品连连跌价的阴霾仍未散去，由于业绩低迷，整个水泥板块跌跌不休，不少更是跌破每股净资产。

　　然而，近期陆续获批的基建投资利好是否能提振水泥业？

　　对此，机构有不同的分析观点。

　　招商证券：水泥股四季度往往有好表现

　　招商证券发表研究报告认为，本次反弹相比今年1月、5月的反弹，理据更充足点。

　　今年水泥在1月份和5月份都分别有一次反弹，反弹最后下跌的原因有两个，发改委批完项目后，资金配套等未有明显跟上。其次是水泥价格仍然持续下跌。

　　招商证券表示，现在来看，水泥价格基本企稳，并且由于旺季的到来，局部区域如江西、湖南等出现涨价，企业出货出现回升，库存在削减中。除此之外，现在发改委的态度给了市场一个正面的预期，由于7-8月较差的工业数据，显示经济并未在二季度触底，引发了对投资需求的再次重视。

　　最后，招商证券还作出统计，从2003 到2011 年的水泥股股价表现来看，每年的四季度均有强于市场的走势，除了紧缩时期的2004、2007、2011年外。

　　国信证券：行情需要行业回暖支撑

　　国信证券发表研究报告认为，水泥股的趋势性上涨行情仍需要行业基本面的改善来支持，需要等待水泥需求的回暖。

　　研究报告指出，根据经验估算，这些投资或将带来1.5-2亿吨水泥需求，约占2012年水泥总需求的10%。但是，由于项目从审批到最终开工使用水泥需要3-6个月，因此这些项目对水泥需求的影响或将于明年体现出来。同时，由于此次项目资本金比例为40%，对地方政府财力要求较高，

　　如果前期政府公布的一系列利好水泥需求的政策能够得到落实，水泥需求有望于今年四季度回暖，行业盈利有望环比改善，进而逐步带来水泥股趋势性上涨。

　　因此，国信证券认为，华东和中南等经济较发达地区项目落实的可能性相对较大。

　　中信证券：反弹有限

　　中信证券发表研究报告认为，本次公告项目预计拉动水泥需求有效，期待更多项目审批。

　　中信表示，本次城市轨道交通及公路建设项目预计每年拉动水泥需求2300~3600万吨，约占2011年全国水泥行业需求总量的1.3~2.1%，提升幅度有限。并认为，预计反弹幅度不会太高，难言趋势性行情。(投资快报)