长春高新：靓丽三季报 创新打造超预期

　　两度增长提速，再超市场预期。公司1-9月收入12.5亿元，同比增长32％，净利润1.62亿元，同比增长138％，增长幅度接近预增125%-142%的上限，再次超越市场预期。生长激素和狂犬疫苗增长强劲；同时费用控制良好，尤其是销售费用率同比下降7.7个百分点，导致净利润增速快速上涨。

　　金赛生长激素持续强劲增长，重磅新药梯队即将登场。我们预计，金赛药业1-9月实现收入5-6亿元，增长40%以上。生长激素市场的整体扩容和金赛份额的提升是金赛药业高速增长的主要动因。受益于消费升级和治疗意识的提升，生长激素行业维持着30%以上的高速增长。公司抓住中小学暑假生长激素销售旺季加大产品营销力度，凭借独家水针剂型销售强劲增长，预计全年生长激素收入有望超过7亿元。此外长效生长激素、重组促卵泡素、重组胸腺素a1构成的豪华新药梯队有望在未来1-2年陆续登场。

　　百克生物狂犬疫苗生产工艺得到突破，水痘疫苗恢复式增长。百克生物狂犬疫苗生产恢复超出市场预期，生产工艺得到突破，1-9月实现批签发48万人份，预计全年狂犬疫苗收入有望达到7000万元，贡献利润约2000万元以上，成为超预期因素。水痘疫苗市场占有率和价格均有所提升，1-9月实现批签发207万人份，预计水痘疫苗收入增长将恢复。

　　公司高增长不断超预期，建议增持，上调目标价至80元。金赛未来将在3个重磅生物药上市及生长激素高速增长的推动下持续高成长，完成从50亿到200亿的成长晋级。预计12-13年EPS为1.61元，2.38元，考虑到未来一年将可能有多个重磅药物上市，生长激素和狂犬疫苗仍有超预期潜力，若给予13年35倍PE，则上调12个月目标价至80元，建议增持。