时寒冰：资金流向更重要

时寒冰(资料图)

　　由于流动性日渐紧张，中国人民银行2月24日下调存款准备金率，从现实情况来看，年内还将继续不断下调。

　　其实，资金供应不足不仅仅在于量，更在于资金的流向方面。由于GDP被作为考核干部政绩的一个极其关键的因素，许多地方政府都在拼命上投资项目，而且，追求的投资项目越来越大，相对应的，资金缺口也越来越大。这种资金缺口绝非单纯的释放流动性所能解决。当一个县级单位，每年都动辄投资累积上百亿的项目时，对资金的需求就已经成为一个无底洞。从技术上来看，下调存款准备金率0.5个百分点，仅能释放4000亿左右的流动性，相对于各级政府的投资需求而言，显然是捉襟见肘的。

　　因此，如果单纯从市场对资金的无节制的需求角度来看，货币政策即使继续宽松，也很难跟得上。

　　而且，政府所主导的投资，一部分是高投入、低回报、低效率的投资。虽然一个又一个庞大的投资项目，带着对资金的狂热饥渴不断映入人们的眼帘，但很难看到这些项目本身带来的收益和提供的机会，有些项目可能成为沉重的包袱，拖累当地的经济发展，蚕食对民生的投入，并引发民众的质疑。这种流动性所到之处，活水变成了死水。

　　我们必须认清楚的一个现实问题是，真正能够提供就业的，是民营企业。民营企业家懂得如何降低成本、提高效率，懂得如何使有限的资本创造出更多的财富和机会。如果央行下调存款准备金率释放的流动性，能够流到民营企业家手里，就能使得民营企业家的资金困境迅速得以缓解，相当一部分身陷困境中的企业重新焕发出青春的活力。这种资金流动就把水变成了活水，变成了生命之水。

　　央行释放流动性，首先激活的是银行的放贷冲动和各级政府的资金需求，由于众所周知的原因，两者很容易走到一起，将央行释放的流动性尽揽怀中。这正是笔者深为担忧的问题。一旦地方政府的投资冲动被流动性释放的信号所鼓舞，资金的缺口将变得越来越大而不是相反！

　　因此，简单地释放流动性并不能解决资金缺口问题，还必须重视资金的流向——应尽可能地使流动性流到效率更高、回报更高的民营企业。