家电行业：政策催动行业景气回升

　　行业估值有望在三季度之后的数据印证中得到提升

　　2012 年1-5 月家电板块在三个因素的推动下获得了较好的上涨表现：即低估值、利润率明显回升之下的业绩实现、补贴政策预期及兑现。我们认为在以上三个因素已经实现后，下半年将在接下来的三个因素带动下使得行业估值得到提升：

　　节能补贴政策实施出现成效、行业销量增速三季度出现明显好转。

　　相关公司盈利持续增长得到印证。

　　商品房销售好转以及保障房投入使用量上升。

　　不断的数据印证包括每月的销售数据表现以及公司分季度的业绩实现等，预计7-8 月出现销售数据好转。

　　企业盈利能力分化进一步扩大、重在自下而上评价选取投资标的

　　2012 年行业内企业的盈利分化进一步扩大，我们认为下半年由下至上挑选公司，评价各公司的行业竞争力变化是非常重要的选择标准。以新产品带动的持续盈利增长必然伴随不断优化的产品结构以及向上提升的产品均价表现。

　　优质公司依然具备低估值、业绩成长性及实现程度较好的优点

　　从国内外行业竞争格局变化来看，部分优质中国家电企业未来成长为国际巨头的趋势是非常明确的，没有必要过度担心行业的增长空间或相关公司的成长持续性。

　　风险提示：

　　月度数据销售表现低于预期；补贴政策对上市公司销售及盈利贡献低于预期。

　　维持对行业的“谨慎推荐”评级

　　我们重点推荐的品种包括：格力电器、海信电器、老板电器、兆驰股份等。

　　我们认为在2012 年下半年依然是把握市场份额上升、新产品带动下产品均价及利润率上升的公司，同时充分考虑在国家节能标准调整或补贴政策中最能获益的公司。