电信行业：在低迷中寻找闪“光”点

　　全球有线投资维稳，无线低迷，未来LTE投资或带领全球电信业走出阴霾。2012-2014年全球有线市场CAGR预计为3.5%，整体平稳增长，无线约为1.4%。据Infonetics等机构预测，2012-2014年全球LTE投资CAGR为152.9%，2014年有望达到72.7亿美元，全球LTE已开始步入规模建设期，未来其增长有望带领当前低迷的全球电信业走出阴霾。

　　行业低迷，估值已具备吸引力。2012年上半年A股通信行业各子版块全部跑输大盘，其中光通信和网优运维指数位居涨幅榜前二，分别上涨6.7%和2.5%；运营商垫底下跌17.5%。目前通信设备行业静态PE为32倍，处于历史次低点，低于历史平均的47倍水平，具备一定的吸引力。

　　12年国内资本开支回升结构性投资机会凸显。我们预计12年国内资本开支同比增长10%，将出现结构性变化：1)光通信投资增速超过12.6%，其中接入网增速达25.9%，传输网同比增长7.2%。2)无线投资将保持平稳，存在结构性差异：WCDMA和TD-SCDMA投资增加，2G投资下滑。3)WLAN网络建设高增长，增速超过50%。传输网及接入网领域投资机会凸显，WLAN仍具吸引力。

　　光通信驱动力充沛，看好未来三年前景。运营商流量压力的增大，高耗带宽业务对带宽提升的需求将给传输网以及接入网带来巨大压力，这几方面的因素将保证光通信快速增长。按照十二五规划重点建设接入网的方向，预计国内接入网投资高点出现在2012年，其中ODN配线投入将在2011年高速增长50%的基础上，继续同比增长约30%。按照配线和工程—设备—增值服务商的投资逻辑，推荐日海通讯、烽火通信。

　　网优覆盖稳定增长，WLAN保持较快增速。传统网优设备存在毛利率下滑压力，网优服务市场有望稳定增长，预计增长30%以上。网优测试设备方面，我们认为室内增长将明显快于室外。我们预计未来三年WLAN市场的规模分别为49亿、66亿和72亿，12年仍能实现50%以上的增速，今明两年仍然是国内WLAN发展的黄金时期。

　　重点推荐标的：中兴通讯、烽火通信、日海通讯、鹏博士、华星创业