王岐山：把保护投资者利益放在股市改革更突出位置

　　A股市场跌得越多 有吸引力机会就越多

　　证券时报记者：今年下半年以来，对于中国经济与中国股市，主流的声音都偏悲观，您是乐观还是悲观？

　　归江：是悲观还是乐观，主要基于你看问题的眼光，究竟是长远还是短期。从短期看，中国经济无论从宏观和微观层面看都比较差。但按照中国的传统哲学，阴阳总是不断转化，悲观的结果中往往孕育着乐观的萌芽。在众人悲观的时候，我们觉得有必要给大众罗列些简单的数据。

　　对于周期的理解，我们都需要时间去历练。韩国是一个非常外向型的经济体，其经济的周期性不言而喻。即便在这个国度里的周期性最强的钢铁行业，浦项制铁也成为全球最有竞争力的企业。

　　在参观浦项制铁在中国张家港的不锈钢基地的时候，我曾听到韩国的老总这样介绍：“我们在1998年金融危机建厂，2003年‘非典’时扩产，今年(2008年)金融危机了，我们又在增加产能。”我深深诧异这家企业的行为。当我们翻开浦项这十多年的报表的时候，不得不钦佩这家企业对行业周期的理解。浦项在危机前的经济繁荣期总是提前大量储备现金，减少投资，一旦经济出现问题就低成本扩张加大固定资产投资。几轮周期下来，企业在成本和规模上就逐渐超越了同行。

　　从浦项制铁身上，我们的理解是：周期是永恒的和不可控的，但理解和驾驭周期却是企业可以作为的。

　　中国古代的范蠡离开政坛从商，被尊为财神陶朱公。他的商业原则就是“旱则资舟，水则资车”的反周期策略，很快就成为当时首富。他的经营策略换成股市语言就是“经济差的时候买股票，经济好的时候买债券”。反观中国经济，每次经济最差的时候，往往就是出现政策转机、改革推进的前夜， 1992年的邓小平南巡讲话就是一个例证。

　　因此，市场下跌不是坏事，跌得越多，有吸引力的投资机会越多。

　　证券时报记者：逆向投资其实很难，您怎样克服内心的恐惧与贪婪？

　　归江：在股市，永远存在“羊群效应”，大多数投资者都是卖在低点买在高点。我们研究了美国基金申购赎回的数据，客户总是在高点申购，低点卖出，在机构投资者占主导的美国尚且如此，A股市场这种情况就更加普遍了。

　　要想在股市赚钱，中国投资者也应该学习去做反向投资，提高心理承受能力，把资产分成长、中、短期投资，建立起自己比较固定的投资策略。我们过去几十年接受的是服从教育，缺乏独立精神，在股市里表现出来的从众意识就是我们的教育和文化体制的影射。因此，证监会主席郭树清曾说，大多数投资者不适合做股票。但是，从这个意义上来说，投资者教育还得持续下去。我们在高校长期举办讲座和实习生计划，希望这些年轻人有机会成为独立思考的、有国际竞争力的机构投资者。

　　无论是国家、机构还是个人，都应该学会对自己负责，能够独立思考，建立起自己独立的判断能力。

　　证券时报记者：如何看待“境外投资者老是能够抄底”的传言？

　　归江：这的确也是我们的监管层和投资者需要反思的地方。在过去十多年里，我们因为缺乏对资本市场基本规律的理解，交了很多学费。但这些学费，不应该再交那么多了。

　　2000年的时候，因为石油价格差，境内投资者没有承受能力，我们把1块钱的中石油卖给了包括巴菲特在内的境外投资者，而2007年因为经济形势好，石油价格高，中国股民们就兴奋地拿40块钱的价格去分享石油盛宴。而这样的逻辑今天又在A股市场重演。因为经济形势差，境内投资者没有对大盘股的承受能力，我们就放开QFII，请美国养老金、韩国养老金来“救市”。相信不用5年，中国经济最好的时候，我们的老百姓就会在各项经济指标很好的时候，放心地进来分享中国经济的繁荣果实了。

　　一个民族如果没有了对自然和社会规律的观察总结能力，忘记了基本的哲学思辨能力，就只能永远跟在别人的后面。(证券时报)